金融政策应多管齐下支持企业渡过流动性危机 - 研究简报 - 美高梅4858财政科学研究院

美高梅4858财政科学研究院

您现在的位置:美高梅中文版 > 研究成果 > 研究简报 >

金融政策应多管齐下支持企业渡过流动性危机

美高梅手机版登录:2020-05-08 点击次数: 字体:

赵全厚   陈  旭  黄亦炫

2020年第23期(总第675期)

美高梅4858财政科学研究院          二○二○年五月五日



 新冠疫情冲击对我国实体经济造成较大负面影响,在海外市场的迅速蔓延给全球产业链和供应链带来了新的不确定性,加剧了外贸企业,尤其是民营中小企业资金链断裂的风险。为了防止短期经济冲击演化为长期经济损伤,非常时期在考量长期调控措施的同时,也要考虑特殊情况应动用非常手段应对短期冲击,需要多种金融政策一同发力,帮助实体企业渡过流动性危机。


一、全球疫情蔓延阻断产业链条,我国实体企业资金链断裂风险犹在


 新冠疫情是典型的黑天鹅事件,防疫政策在一定程度上阻碍了物流和人流的正常运转,对我国实体企业造成严重冲击。生产供给不足、订单需求减少与成本费用刚性支出共同压降了企业的利润空间,进一步恶化企业资金结构,以餐饮、旅游、批发和零售业为首的服务行业受到重创,企业持续经营能力堪忧。国家统计局数据显示,2020年一季度国内生产总值同比下降6.8%,服务业生产指数同比下降11.7%,社会消费品零售总额同比下降19%。其中,餐饮收入6026亿元,下降44.3%;商品零售72553亿元,下降15.8%。根据美高梅4858对3425家企业的线上调查数据,账上资金难以维持三个月的企业数量占比达到78%,33%的企业难以维持一个月,超过半数企业预计上半年营业收入将削减30%左右,如图1所示。


image.png

图1  调研企业账上资金的维持时间


 尽管我国3月份主要经济指标降幅有所收窄,但疫情的全球蔓延趋势依然严峻,尤其是美国、日本、韩国和意大利等欧洲国家已经成为疫情重灾区。随着全球主要经济体的疫情发展和防控措施升级,中断的物流和人流将对全球产业链和我国外贸造成严重冲击。据海关统计,2020年一季度我国货物贸易进出口总额6.57万亿元,比去年同期下降6.4%。其中,出口总额下降11.4%;进口总额下降0.7%。从生产端分行业来看,越依赖进口的行业,供应链风险越大。如图2所示,我国航空及其零部件、发动机类、棉花和光学影像、监测医疗器械及其部件的进口中,美国、德国、日本和法国占比较高,煤炭和铁矿主要来源澳洲,半导体及相关产业和铝及其制品行业的进口中韩国也占比较高。从需求端来看,随着美国、欧盟等主要经济体消费需求下降,会对我国出口造成冲击。如表1所示,假定美国、欧盟、日本和韩国2020年消费增速都降低至2009年金融危机水平,根据我们的模型(见附录)估计,出口增速将继续降低4.5个百分点。


image.png

图2  我国各类进口品中主要经济体的占比情况

资料来源:徐奇渊和张子旭,疫情冲击中国进口供应链,哪些行业风险大,《财经》,2020年。


表1 主要经济体消费下降情景假设

image.png


二、针对实际情况创新金融支持政策,多管齐下纾解企业现金流困难


 随着新冠疫情逐步扩散到全球,对我国的市场和企业冲击或将超预期,在未来几个月内,实体企业资金链压力仍然很大。金融作为实体经济血脉和现代经济核心,是防范疫情冲击的关键环节,需谨防对实体经济影响从短期冲击突变为长期损伤。对于实体企业而言,现金流状况关系生死。政府如何通过货币市场调控、开发金融工具、地方财政专项贷款资金、政府投资基金、融资担保、金融资产管理(AMC)等措施缓解受疫情影响企业的流动性压力,形成“放得出、收得回、可持续”的金融环境,促进前期金融支持政策有效落地,是下一步应对企业复产复工资金需求的重要问题。

 (一)稳定中小银行负债端成本,提升银行整体信贷投放能力

 目前,全国疫情形势已基本得到有效控制,但国际疫情仍在快速蔓延,全球经济下行压力进一步增加,“外防输入”成为当前我国疫情防控的重中之重。为应对可能因此造成的输入性风险以及国内复工复产需求,需要对金融支持政策做适宜性调整,逐步从主要关切防疫抗疫企业的融资便捷问题,扩展为舒缓经济恢复过程中的企业急需融资“短板问题”。

 目前,央行已经通过3次降准和再贷款再贴现多项举措,向金融机构提供3.3万亿元资金支持企业应对疫情冲击。截至到4月8日,地方法人银行累计发放优惠利率贷款已经支持中小企业近50万户。然而,我国在银行体系有授信的中小微企业总数约3000万户,算上新增1万亿元的再贷款政策也仅能覆盖其中的10%左右。有限的优惠利率贷款指标对于广大中小企业来说“杯水车薪”,如果没有配套的商业性信贷支持,将极易出现资金再次断档。而部分中小银行面临着新增净存款的逐年递减压力和同业负债不稳定可能诱发的流动性风险,出于自身风险和监管要求的考量,对抵押物普遍不足的中小企业可能采取愈加谨慎的信贷策略。

 在此背景下,解除疫期银行增加信贷的后顾之忧,降低中小银行资金成本,是扩大疫情支持信贷渠道的重要手段。在保持流动性总量合理充裕的前提下,建议进一步引导货币市场利率下行,继续扩大MLF担保品范围,完善LPR的传导机制,稳定中小银行负债端成本,当前全球宽松的流动性条件为央行迎来了操作机遇和政策空间;对不同类型银行实行分类管理,适度加大对地方法人金融机构的定向降准力度,对其监管指标达标给予一定的宽限期;加大对中小银行补充资本方面的政策支持,如逐步落实各级财政作为国有资本金出资人职责,也为增发永续债和二级资本债提供较为合理宽松的制度政策条件,激励并提升银行整体信贷投放能力。

 (二)鼓励银政担合作成立专项过桥资金,增加对政府投资基金的疫情救助绩效考核

 地方财政在利用好减税降费等财政手段缓解企业负担的同时,更要积极利用政府信用背书构建银政担合作的专项贷款资金、政府投资基金和政府性融资担保等金融工具,应对实体企业现金流危机。这是因为即使在“宽货币”的条件下,面向中小企业的金融信贷在防疫抗疫期间也极为容易自然出现贷款信用收紧的情况,存在着政府增信的必要性以实现定向“宽信用”的效果。

 首先,地方政府可以考虑设专项过桥资金或者加大对已有的过桥资金的注资。在财政资源不足的情况下,过桥资金的设立可以考虑吸收包括银行资金在内的部分社会金融资源共同构建,以政府增信手段引导其他金融资源的流向,扩大对当地企业的流动性贷款。目前,虽然很多地方政府与商业银行合作设立了专项贷款资金,为当地企业提供过桥贷款,降低企业融资成本,但规模通常较小。因此,建议各级财政利用这一平台,通过注资扩大提高现有专项过桥资金规模,同时鼓励商业银行、政策性融资担保公司和政府共同设立专项过桥资金,专门为受疫情冲击面临资金链断裂的潜力型企业提供短期周转贷款。随着疫情防控从“防内增”向“防外输”格局的转变,促动经济恢复和发展的急迫性更为重要,专项过桥资金支持范围分轻重缓急逐步从防疫抗疫企业扩大到所有受疫情冲击严重的企业,以助于稳定就业和恢复发展经济。

 其次,引导政府投资基金对具有市场潜力,但临时遇到财务困境的企业进行识别和注资。地方政府财政既可以成立专项基金,也可以加强现有基金绩效引导,对有发展潜力,但受疫情冲击遇到资金困难的企业注资。目前,政府投资基金的投资范围只限定在科技创新、战略性产业等几个政策性领域,支持范围较小。在疫情时期,财政部门可以根据实际情况临时性扩大政府投资基金的投资范围,将疫情救助作为政府投资基金的政策目标之一。同时,财政部门作为政府投资基金的出资人,应从绩效考核角度对政府投资基金注资受疫情影响企业的行为予以奖励安排,形成正向激励,可以设计绩效考核工具为政府投资基金支持受疫情影响的实体企业提供政策引导。

 第三,加快各政府部门大数据整合畅通。各级政府要运用金融科技、大数据手段,综合税务、海关、工商、财政等多部门统计数据信息,动态关注企业经营现金流情况,对企业的潜力和信用进行评估、筛选,做好与金融机构的沟通、接洽工作。政府性融资担保机构基于对当地企业的相对信息优势,加强与专项贷款资金、商业银行和政府投资基金联动,为优质企业提供低收费融资担保,帮助商业银行分担风险。

 (三)引导金融资产管理公司(AMC)发挥救助性金融服务功能,帮助企业转型重组,恢复生产经营能力和偿债能力

 随着疫情在全球范围内蔓延,美日欧等主要发达经济体的经济面临着考验,也进一步对我国外向型经济造成重大冲击。企业出口转内销的主格调看来是大概率事件。这必然要伴随着企业的生产转型和资产兼并。因此,要注重创新机制,充分发挥金融资产管理机构的作用,引导相关企业顺利转型。

 随着第五大AMC中国银河资产管理有限责任公司的成立,我国不良资产管理行业正在形成“全国性+地方性+银行系+外资系”的新格局。其中,全国性AMC的优势在于全牌照金融业务,地方性AMC则多为地方政府控股,熟悉当地情况,在地方问题资产的处理过程也更加灵活。在长期的不良资产经营过程中,AMC练就了处理复杂债权债务关系的专业能力,擅长在债务违约中挖掘重组价值。


image.png

图3  AMC发挥救助性金融服务功能的业务模式


 针对实体企业的经营和财务困境,全国性AMC和地方AMC能够发挥自身化解风险的作用,从改善企业现金流、提高企业融资能力等方面着手。在资产端,通过银行不良债权收购、非金融债权收购、追加投资、债转股、并购重组等多种方式,优化企业资产负债结构,依托有兼并扩张需求的第三方产业投资者,发挥其产业运营和管理优势,开展实质性重组(见图3)。在资金端,通过私募基金形式为企业提供流动性支持,AMC自有资金可以作为劣后级,为项目债权受偿进行兜底,同时设置差别收益,吸引外部资金,解决资金期限错配,弥补风险溢价,实现企业融资成本整体下降的目标。因此,为鼓励AMC对有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业提供救助性金融服务,提出以下两点建议:

 一是推动“政企银”协调机制进一步便利化、常态化。由于疫情对企业资金链和产业链都将产生冲击,造成资产盘活困难,债务矛盾涉及到金融机构、非金融机构和产业上下游企业等多家债权人。建议利用地方维稳办在债委会中的关键作用,通过线上顾问、远程服务等形式,调动政府内部资源,统筹协调税务工商法院等机构,配合当地AMC开展问题企业重组业务。

 二是恢复合法合规的非标融资功能,适度扩大AMC参与非标债权收购的限制。非标融资灵活与快速的特点弥补了实体企业在标准化融资市场无法满足的资金缺口。在我国间接融资体系风险偏好低的情况下,建议及时出台相关政策明确非标融资范围,发挥非标融资的市场调节功能,适当调整AMC对非标债权资产的收购标准和额度限制。



(作者单位:美高梅4858财政科学研究院)


Baidu
sogou